ذلك - ليالي صفر منحنى العائد ملزمة ، غبي !

ه الصفر منحنى العائد، غبي! بيل غروس | 3 نوفمبر 2015 لقد كنت المشبوهة بشكل متزايد منذ أواخر عام 2011 أن السير توماس جريشام (1519-1579) قد يكون جون ماينارد كينز الحديثة. قلت قدر في صحيفة فاينانشال تايمز افتتاحية عندما كتبت في ديسمبر من ذلك العام، أن "قانون جريشام" الشهير يحتاج طبيعية. ليس فقط "سيئة المال طرد المال بشكل جيد" ولكن "المال الرخيص" قد تضر أيضا. كما يكسر الفيزياء النيوتونية إلى أسفل، وتسود نظريات أنشتاين في سرعة الضوء، فكذلك قد المال السهل، مما أدى حتما إلى التعافي الاقتصادي أقوى، تفشل الآن لتحفيز النمو قريبة إلى الصفر ملزمة. تاريخيا، البنوك المركزية قد اعتمدت بشكل مريح على النموذج الذي يفرض أن انخفاض العوائد وانخفاض سيحفز الطلب الكلي و، في حالة الأسواق المالية، دفع أسعار الأصول نحو الارتفاع والشراء الخارج على أنواع المخاطر حيث يسعى المستثمرون للحفاظ على عوائد أعلى. اليوم، بالقرب أسعار الفائدة صفر، وفي بعض الحالات قد نجحت العوائد السيادية السلبية في القيادة أسواق الأصول أعلى والحفاظ على الاقتصادات المتقدمة حقيقية واقفا على قدميه. ولكن الآن، وبعد ما يقرب من ست سنوات من هذه السياسات تنتج فقط فقر الدم النمو الحقيقي والاسمي الناتج المحلي الإجمالي، و - الأهم - تراجع نمو أرباح الشركات كما هو مبين في الرسم البياني 1، فمن المناسب أن السؤال ليس فقط فعالية هذه النماذج المفاهيمية التاريخية، ولكن ترفيه احتمال زيادة أنهم قد، ​​counterintuitively، تكون خطرة على الصحة والاقتصاد. والنتيجة الطبيعية جريشام المقترحة ليست مجرد اسم آخر ل "دفع على السلسلة" أو "فخ السيولة". كل من هذه المفاهيم تعتمد بشكل كبير على النظرة إلى زيادة المخاطر في أسواق الائتمان والتي بدورها تقلل من الحوافز للمقرضين لتوسيع الائتمان. لكن معدلات في الصفر تفعل الكثير من الشيء نفسه. المال صفر المربوطة - جودة جانبا - يخفض الحوافز لتوسيع القروض وخلق نمو الائتمان. ويل روجرز قال ذات مرة بخفة دم في فترة الكساد أنه كان أكثر قلقا بشأن عودة أمواله من العائد على أمواله. وكان تعبير بسيط طريقة أخرى للقول بأن من نظام منظور واسع، وعندما يصبح العائد على الأموال قريبة من الصفر بالقيمة الاسمية والسلبية إلى حد كبير من حيث القيمة الحقيقية، ثم وظيفة طبيعية قد تنهار. إذا كان في الوقت نفسه، وخلال العام العديد من إطار زمني، المستثمرين في السندات أصبحت على اقتناع متزايد بأن أسعار الفائدة ستبقى قريبة من 0٪ "لفترة طويلة من الزمن"، ثم تسفر عن منحنيات تتسطح. 5، 10، و 30 سندات مدتها تتحرك أقل في الغلة، والتي للوهلة الأولى يبدو أن تكون إيجابية للتوسع الاقتصادي (خفض معدلات الرهن العقاري وكذا). ويبدو أن انخفاض تكاليف الاقتراض في المنطق التاريخي يجب أن تؤدي الشركات والأسر إلى الاقتراض والإنفاق أكثر من ذلك. تجربة ليمان بعد، فضلا عن عقود المفقودة من اليابان، ومع ذلك، تظهر أنها لا يجوز، إذا كانت هذه العوائد على المدى الطويل هي قريبة من الصفر. الرسم البياني 1: الولايات المتحدة كورب نمو الأرباح (1993-2015) في حالة انخفاض السيادية ذات العوائد، وكذلك AAA الشركات والسندات AA تصنيفا طبيعية هذا جريشام الجديد يعد أمرا غير متوقع بالتأكيد. إذا كان الحكومة أو أكبر من أن تفشل مصرف حكومي يمكن أن تقترض قرب 0٪، ثم من الناحية النظرية يجب أن يكون لديك أي مشكلة تحقيق ربح أو زيادة النمو الاقتصادي الحقيقي. ما هو أكثر أهمية، ومع ذلك، هو ثبات منحنى العائد وتأثيره على الإقراض في جميع أسواق الائتمان.